华金证券股份有限公司李宏涛近期对佳缘科技进行研究并发布了研究报告《航天数据安全稀缺标的，卫星景气打开成长空间》，本报告对佳缘科技给出增持评级，当前股价为69.66元。

  事件：2023年10月25日，佳缘科技发布2023年第三季度报告。2023年公司前三季度实现营业收入1.86亿元，同比增长15.10%，归母净利润0.32亿元，同比下降11.75%。其中第三季度实现盈利收入0.57亿元，同比增长330.90%，归母净利润0.05亿元，同比增长178.71%。

  Q3营收大幅度增长，研发力度持续加大。公司前三季度实现营业收入1.86亿元，同比增长15.10%，归母净利润0.32亿元，同比下降11.75%，扣非归母净利润0.26亿元，同比增长9.79%。其中第三季度实现盈利收入0.57亿元，同比增长330.90%，归母净利润0.05亿元，同比增长178.71%，扣非归母净利润0.04亿元，同比增长135.43%，基本每股盈利0.05元，同比增长171.43%。报告期内，公司持续加大研发力度，新获得软件著作权9项，本期研发费用0.43亿元，比上期增长29.17%，主要系公司预研项目增加，研发人员增加，及新增股份支付费用所致。

  网安产品突破性进展，信息化解决方案紧握核心技术。商业密码产品与系统方面，公司研发的基于PCIe总线全国产CPU+FPGA架构支持多种高速接口，推出多款商用密码新产品，包括1000万次大算力密码资源池、100G高速链路密码机、文件传输加密加速系统、密码FPGA实训平台、刀片式密码模块、一体化高速密码适配平台设备、服务器密码机等，不断丰富产品矩阵，加速构建第二增长曲线。编码和AI研究方面，编码技术实现大规模设计，AI网络安全优化模型取得重大突破，中标多个科研项目和型号研制项目。在信息化综合解决方案领域，公司已掌控高性能分布式数据库技术、高性能分布式计算技术和数据安全防护等核心技术，下业主要涵盖医疗健康、国防军工、政务服务等领域。

  收购新宏安丰富产品结构，打造新利润增长点。10月16日，佳缘科技股份有限公司正式收购成都新宏安微波科技有限公司67.00%股权。新宏安微波核心技术集中在射频微波领域的微电子集成制造，包括12微米金丝的焊接、大功率管芯的共晶、气密性连接器的函钎焊、高密度组件SIP调测等。佳缘科技具备宇航级SMT全过程服务能力，产品应用覆盖星载、机载、舰载、车载、雷达等领域，已实现100%自主可控。收购新宏安微波，是佳缘科技对装备生产系列化、模块化、小型化探索的一部分，公司将围绕射频微波价值链进一步丰富产品结构，提升微组装工艺及装备交付能力，打造新的利润增长点。

  深耕卫星安全和数据链路，赛道景气有望充分受益。公司已有多型安全平台和安全专用芯片通过了国防领域客户的高度认可和在轨验证，向客户提供不同形态的网络信息安全相关这类的产品，包括软件系统、板卡、整机和专用芯片等，下游涵盖航天、航空、地面站和移动终端等领域。公司深耕卫星安全防护和数据链防护领域发展，网络安全产品可用于多种类型卫星，公司在上海设立了研发中心，开展通信数据链及安全、自动化检测设备、通信安全防护、地面安全接收终端等研发。2023年7月9日，我国卫星网络技术试验卫星的成功发射，标志我国卫星互联网产业建设将进入快速发展阶段，公司有望充分受益于赛道景气度提升。

  投资建议：公司是一家专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案的提供商，在卫星互联网快速建设背景下，公司有望充分受益。我们预测2023-2025年实现营业收入3.94/6.09/9.69亿元，同比增长46.3%/54.3%/59.2%，归母净利润分别为1.13/1.71/2.54亿元，同比增长83.5%/50.8%/48.8%，对应EPS为1.23/1.85/2.75元，PE为56.8/37.7/25.3，首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示：卫星互联网发展没有到达预期，市场之间的竞争加剧，收购协同效果没有到达预期，业务拓展不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.41亿，根据现价换算的预测PE为45.58。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为77.75。

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